最近市场低迷，趁机复习了伯克希尔2007-2009年的致股东信，看看巴菲特如何渡过08年金融危机。也许年轻投资者对当年金融危机的记忆已经模糊了，特别是中国当时推出四万亿为全球复苏扛鼎。但是我们的记忆仍然鲜活，当时美国金融业岌岌可危，整个全球金融体系面临崩溃，一些被认为大到不可能倒的公司面临流动性枯竭，市场断崖式下跌，恐慌程度比当下更甚。

投资的时间足够长，就一定会遇到各种各样的危机与崩盘。每一次的成因和过程都不一样，每一次结束的方式也不一样。但是每一次危机都会过去，市场总是螺旋向上。

在市场普跌中，我们的策略是将仓位尽量集中到我们了解的极品好公司上。

巴菲特在2007年的股东信中专门阐述了他心目中的极品好公司，一般好公司，和差公司的标准（Great， Good， Gruesome）。我们一起来复习一下。

极品好公司(Great)：

• 可持续的护城河，能抵御竞争的进攻。
• 避免持续变化中的行业。
• 不过分依赖优秀的管理者。
• 最好是稳定行业中的龙头，增速并不是最重要的。
• 不需要持续的重资产投入。

巴菲特再一次用See’s Candy来举例。See’s Candy所属行业的增长乏善可陈，但这家公司却以极低的资本投入需求，带来极高的资本回报率。从1972年到2007年，销量年增长仅为2%，但收入年化增长率7.5%（30 million到383 million），税前利润年化增长率8.3%（5 million到82 million）。35年里See’s Candy所需要的资本支出累计仅为32 million，但是为伯克希尔贡献了1.35 billion的税前利润。

一般好公司(Good)：

• 拥有品牌或者技术带来的可持续竞争优势。
• 好的管理层。
• 但是利润不能大部分留存给股东，需要持续再投入（研发或者资本支出）来保持竞争优势。

巴菲特举的例子是飞行训练公司FlightSafety.  1996年被收购的时候，该公司年税前利润111 million，固定资产投资570 million。到2007年，该公司税前利润270 million，虽然也是不错的回报，但是11年里累计新增投入高达507million。

差公司(Gruesome)：

• 往往需要大量的资本投入来得到高速增长。
• 不盈利或者微利。
• 很难有可持续的竞争优势。

这里巴菲特用航空公司做例子。他将航空公司比喻为金钱陷阱，需要不断投钱来保持运作。巴菲特说自己昏了头，1989年买入US Air的优先股，很快就意识到自己犯了一个错误。

最后，巴菲特很精辟地用“储蓄账户”来总结这三类公司：

• 极品好公司就像一个高息账户，投资人将钱存入以后，每年可以收取非常高的利息。
• 一般好公司好比一个账户，投资人需要持续往里面存钱，然后换取一个不错的利息收入。
• 差公司呢，则需要投资人不断地往里面投钱，而利息回报非常少甚至没有回报。

从投资人的视角来看，有些锐意进取开创新科技的公司也许是毁灭价值的，有些百年不变貌似很乏味的公司反而对投资人来说是很诱人的（比如茅台爱马仕）。我们的能力圈和关注的行业与巴菲特不一样，所以我们能选中的好公司也不一样。但是以一个企业所有者的心态来关注资本回报率是不会过时的。

极品好公司少之又少，我们要做的就是拿着放大镜，努力寻找极品好公司，在好的价位买入抱牢。只有这样才能穿越经济周期。而在市场差的时候，更要牢记，做股票投资需要心大一点，神经粗一点，眼光看远一点。正如约翰・邓普顿爵士（ Sir John Templeton）所说：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在狂欢中消亡。极度悲观是买入的好时机，而极度乐观是卖出的好时机”。