财新传媒
2015年12月02日 10:53

零售业的新规则(下)——战斗在全球最艰难的市场上

零售业的新规则(下)——战斗在全球最艰难的市场上

当下的零售环境正处于剧烈的变革中,要想胜出,靠原来的老办法是行不通了。

前面我们谈到了三次浪潮中消费者需求和行为模式的一系列转变。与之对应,作者总结了当下零售业制胜的三大法则:

1.Neurological Connectivity, 有人翻译为神经连接,用大白话来说就是品牌要从情感上打动消费者,要像毒品或者恋爱一样让消费者听到/看到这个品牌就分泌出化学物质多巴胺,产生独特的情感联系。

比如说苹果,每次出新产品就会让果粉的心肝儿和钱包颤一颤。比如Zara,因为货品更新极快而且紧跟潮流,不断诱惑着潮男潮女去逛一逛。比如Victoria Secret, 一看到这个名字就让消费者联想到暧昧的香氛和性感的内衣超模。

......

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2015年11月12日 11:57

零售业的新规则——战斗在全球最艰难的市场上

零售业的新规则——战斗在全球最艰难的市场上

零售业正在经历一场根本的转变。高速发展的互联网,全球化,和极大丰富的市场供给赋予了消费者绝对的主动权。这一次的零售业发展浪潮是如此剧烈,作者甚至预言当下50%的零售企业都活不到明天。

此书的作者Robin Lewis 和 Michael Dart都是非常资深的零售业专家。Robin Lewis有超过四十年的零售业管理和咨询经验,曾任职VCF及高盛,现在是FIT的教授, 并定期发表零售业的深度报告-The Robin Report。Michael Dart 现在是AT Kearney 的合伙人,过去20多年专注零售业咨询和私募投资。

书中先是总结了过去一百多年来零售业的三次发展浪潮:

1.第一次浪潮,1850到 1950,生产商大权在握。工业化初期,随后战......

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2015年11月10日 14:55

体育里的投资课

体育里的投资课

--读Howard Marks新作有感

今天在Barron’s上看到Howard Marks的一篇新文章,决定先分享在公众号上。

体育和投资有很多道理是相通的。文章的第一部分,Howard Marks以Yogi Berra 为例谈到一贯性和避免失误对于投资的重要性。Yogi Berra是美国40-70年代纽约洋基队的传奇棒球手, 教练和经理。在美国棒球史上,很难找出比他更有声望的人物了。他有很多有趣而深刻的言论,他的语录在美国广为流传,被称为Yogi-ism。......

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2015年08月25日 15:15

巴菲特的选股标准

巴菲特的选股标准

鉴于最近全球股市腥风血雨,恐慌情绪不断攀升。与其纠结于市场波动胡乱操作,不如看看大师的做法,想想投资的本质与初衷。

重温巴菲特致股东信 ,虽然内容已经很熟悉了,但是再次读来,反思自己的投资历程,又有更深的体会。

在每年的信中,巴菲特都会列出伯郡的股权收购标准:

“我们的股权投资策略与15年前相比没有什么太大的变化。我们在1977年的报告中曾经说过,我们选择可以流通的股票的方式,与我们评估已经可以被整体购买的公司的方式基本相似。我们希望这家公司应该是:

1.我们能看得......

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2015年08月03日 11:38

火中取栗中概股 –2

火中取栗中概股 –2

“中概股”泛指那些主要经营活动在中国内地,海外注册并在美国上市的公司。近十年来由于中国经济的快速发展,中概股吸引了许多海外投资者的注意,促使美国存托凭证(ADRs)的总投资额从2008年的200亿美金增长至现在的1000亿。但是中概股中的各类ADRs本身良莠不齐,更与通过反向收购Chinese Reverse Merger(CRM)而“借壳上市”者是完全不同的另类。做个类比,ADR是李逵而CRM是李鬼。在2010-2012年间大量借壳上市公司暴露出会计欺......

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2015年07月21日 09:29

火中取栗中概股 -1

火中取栗中概股 -1

对于很多外国投资者而言,众多类型的中国概念股票宛若迷宫。因为在上海和深圳股票市场交易的A股是主要为中国国内的投资者设立的,外国投资者可以通过两种方式参与中国概念股票:1)直接投资在中国内地市场(上海和深圳)上市的公司股票 (A股和B股)。由于中国外汇管制,这需要通过复杂的监管审批和申请外汇额度。2)更方便畅通的方法是投资于在香港或美国上市的中国公司股票。估计大约有1500亿美金的国外资金直接投资于A股,而有大概2万亿美金投资于所谓的中国概念股,包括香港H股和在美国市场交易的美国存托凭证(ADR)。有些ADR多地上市,......

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2015年06月09日 14:34

从三张图来看红利再投的威力

从三张图来看红利再投的威力

美国Wharton商学院名教授Jeremy Siegel在1994因出版“Stocks for the Long Run” 而名震华尔街。“The Future for Investors” 可说是它的续篇,最近在读时注意到当中有两章讲到红利再投“Dividends Reinvested”作为一个重要的投资者收益的来源,其影响巨大但是常常被人忽视,故与大家分享一下。以下数据来自于此书。

第一张图: 从1871年到2003年, 97%的经过通胀调整后的股票总回报是来自于红利再投, 只有3%是来自于股价的上升。很惊人是不是?图中显示, 如果有人于1871年在美股上投入1......

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2015年05月22日 09:37

为什么要投资美股

为什么要投资美股

巴菲特曾经和一群MBA学生交流的时候说,他很幸运生在美国这样一个国家,就像中了“卵巢彩票 (Ovarian Lottery)”,  如果换在其他任何一个国家,他都不会在投资上取得如此成就。尽管我们不能幼稚地把巴总的成就归功于“富二代+狗屎运”,客观上说如果巴菲特1930年生在世界上其他任何一个地区或者他选择了以其他地区股市作为主场,他的收益会大打折扣,甚至时局的动荡制度的变迁已经让他的资产几易其主了。

在此想聊聊为什么我们选择投资美股,为什么在国内不断有一夜暴富涨停加零的故事出现时,我们......

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2015年05月06日 14:58

随笔:谈谈风险以及一些历史数据

随笔:谈谈风险以及一些历史数据

最近股市很热闹,美国纳斯达克指数突破了15年前在互联网泡沫化时期创下的峰值重上5000点,标准普尔也不断创新高站在高高的2100点以上。但是美股的涨幅和A股的狂热比起来只是小巫见大巫。沪深300指数从去年12月31日收盘的3533.71一路攀升到今天(4月30日)的4749.89,涨幅34.4%。代表新兴产业的创业板更是从去年12月31日收盘的1471.76 暴涨到今天(4月30日)的2857.89,涨幅94.2%,平均市盈率接近100倍。也许在这个股神辈出的年代,我们来谈价值投资谈风险管理不合时宜。但......

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2015年04月23日 14:25

雁过拔毛的好生意

雁过拔毛的好生意

4月22日,《国务院关于实施银行卡清算机构准入管理的决定》正式发布,中国十几年来由银联一家把持的银行卡清算市场将全面开放。外资银行卡组织,本土第三方支付机构,甚至国内商业银行都对这块大肥肉虎视眈眈。当日美股开盘后Visa 与Mastercard股价应声上涨。好戏即将开场。我以前写过一篇专门分析国际银行卡清算大佬Visa 和Mastercard商业本质的文章,在此也应景地和大家分享一下。

雁过拔毛的好生意

有这样一个行业,老大(公司A)和老二(公司B)占据......

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2015年04月16日 16:29

市场有效性与套利(Market Efficiency and Arbitrage)

市场有效性与套利(Market Efficiency and Arbitrage)

In theory there’s no difference between theory and practice, but in practice there is. –Yogi Berra

作为主动型的价值投资者,我们不断地在寻找市场中定价错误的机会,也就是说我们相信市场并不总是有效的。

Howard Marks 在“投资最重要的事”(The Most Important Thing Illuminated)一书中对此有一些很精辟的讨论。原文和翻译如下:

Second- level thinkers know that, to achieve su......

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2015年04月13日 14:36

味好美 (MKC) – 一支可靠的防御型股票

味好美 (MKC) – 一支可靠的防御型股票

虽然食品加工行业通常被认为是一个成长缓慢(基本同步于GDP或者人口增长速度)的夕阳行业,传奇投资大师巴菲特却对它情有独钟。他的公司Berkshire 下属有好几个耳熟能详的食品品牌—冰激凌商Diary Queen 和巧克力品牌See’s Candies。2008年巴菲特借给糖果生产商Mars 44亿美金去收购口香糖公司Wrigley(箭牌)。最近几年他更是频频与巴西的私募公司3G Capital眉来眼去合作了好几单大生意来收购整合食品业大诸侯亨氏和卡夫食品。最近有人统计发现他在这几单交易中获利甚丰,那么到底是什么产业内含提供了让巴菲特得以点石成金的机会,以至于他乐此不疲梅开......

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2015年04月08日 14:23

L Brands (LB) –维多利亚的秘密的母公司

L Brands (LB) –维多利亚的秘密的母公司

还记得2014年12月初在伦敦伯爵宫举办的维多利亚的秘密年度大秀吗?全世界最美丽的肉体们欢聚一堂上演一出最引人幻想的秀。我们今天要介绍的就是维密秀背后的秘密—其母公司L Brands的吸金之路。

服装业是零售业的一个分支。美国拥有全球最大的服装行业(全球28%的份额)。这是一个年收入2250亿美金的市场。美国家庭每年平均花费3.5%的收入在服装上。在这个行业中,女性服......

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2015年03月27日 09:49

从经济周期来看美股当前位置(下)

从经济周期来看美股当前位置(下)

先来看一张图—美股各行业过去五年以及2013, 2014年的年化收益率。

Figure 1: US Sector return, ranked by 5-Yr CAGR

S&P 500 指数经济危机后在2009年2月底跌至最低735点,然后开始一路回升开启了一轮轰轰烈烈的牛市,至今上涨超过270%。我们来看看过去几年表现最好的行业:消费非必需品(零售,餐饮,汽车,房地产建造,家装,娱乐等),医药卫生,工业品,IT都表现优于大盘。2013年表现最好的是消费非必需品,......

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2015年03月26日 11:11

从经济周期来看美股当前位置(上)

从经济周期来看美股当前位置(上)

美国富达基金在2014年9月发表了一篇谈经济周期的论文。他们统计了自1962年以来美国历次经济周期中不同行业的表现,数据详实,逻辑清晰,对投资人很有参考价值。

首先,我们来看看一个典型的经济周期的形态:

一个完整的经济周期分为四个阶段

1.       早期:经济活动开始复苏,GDP及工资收入等开始上升,信用扩张,企业利润回升,存货水平低,经济政策以宽松刺激为主。

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